Investování do ETF je jedním z nejpopulárnějších způsobů, jak efektivně zhodnotit finance s nízkými náklady. Vzhledem k rostoucímu zájmu o pasivní investování se investoři nejčastěji setkávají se dvěma hlavními typy ETF fondů – akumulačními a distribučními ETF fondy.
Jaké jsou mezi nimi rozdíly, jak fungují akumulační a distribuční ETF fungují a který z těchto typů je pro vás a vaše portfolio tím pravým? Pojďme si to podrobněji rozebrat.
Akumulační vs. distribuční ETF
Investování je rizikové a může vést ke ztrátě kapitálu. Některé odkazy v článku mohou být předmětem affiliate marketingu. Přečtěte si, jak Rozbité prasátko vydělává peníze!
Co jsou to ETF?
ETF fondy (exchange-traded funds, česky burzovně obchodované fondy) jsou specifickým typem investičního fondu, který kopíruje výkonnost určitého indexu, sektoru nebo komodity.
Obchodují se na burze stejně jako akcie a díky nízkým poplatkům a transparentní struktuře umožňují snadnou diverzifikaci i s menším kapitálem. Pokud si pod pojmem ETF zatím nic nepředstavíte, lze je chápat jako „košík“ cenných papírů, do kterého investujete jediným nákupem.
ETF fondy mají spoustu různých parametrů jako jsou náklady, typ replikace (tedy sledování podkladového indexu) nebo způsob, jakým nakládají s dividendami.
Právě poslední zmíněný parametr, tedy způsob, jak ETF fondy nakládají s příjmem v podobě dividend, bude předmětem rozboru v tomto článku.
Akumulační ETF
Prvním typem jsou akumulační ETF fondy.
Jak fungují?
Akumulační ETF nevyplácejí dividendy ani jiné výnosy (například úroky z dluhopisů) přímo investorům.
Místo toho správce fondu automaticky reinvestuje přijaté dividendy zpět do dalších cenných papírů. Tím dochází k postupnému růstu hodnoty podílu, protože reinvestované prostředky dále přispívají k celkovému zhodnocení vašeho portfolia.
Výhody akumulačních ETF
- Reinvestice dividend: Dividendy se automaticky znovu investují do fondu, což maximalizuje efekt složeného úročení. Tento mechanismus je obzvláště výhodný pro dlouhodobé investory, protože umožňuje postupné navyšování hodnoty investice.
- Daňová optimalizace: Akumulační ETF umožňují odložení daňového zatížení, protože dividendy nejsou vypláceny, ale automaticky reinvestovány. To znamená, že český investor daní až při prodeji fondu, kdy se zohledňují kapitálové zisky ze změny jeho ceny. Zdanění sice může probíhat na úrovni fondu a jednotlivých držených aktiv, ale investor se s ním přímo nesetká, protože nefiguruje jako poplatník daně z dividend.
- Jednoduchost správy: O reinvestici se nemusíte starat, vše probíhá automaticky. To šetří čas i administrativu, protože není potřeba manuálně řešit nákup dalších cenných papírů z obdržených dividend.
Nevýhody akumulačních ETF
- Chybějící příjem: Akumulační ETF nejsou vhodné pro investory, kteří chtějí pravidelně čerpat dividendy formou pasivního příjmu. Všechny výnosy se automaticky reinvestují, takže místo okamžitých výplat dochází k postupnému růstu hodnoty investice.
Distribuční ETF
Druhým typem jsou distribuční ETF fondy.
Distribuční ETF pravidelně vyplácejí investorům obdržené dividendy, obvykle jednou ročně, čtvrtletně nebo v jiných stanovených intervalech. Tyto výplaty představují hotovostní příjem, který lze využít podle vlastních potřeb – buď jako pravidelný pasivní příjem, nebo jej znovu investovat do dalších aktiv.
Výhody distribučních ETF
- Pravidelný příjem: Pro investory, kteří preferují pravidelný tok hotovosti, jsou distribuční ETF ideální volbou.
- Flexibilita využití dividend: Hotovost, kterou obdržíte, můžete použít k dalším investicím, splácení svých závazků nebo k pokrytí osobních výdajů.
Nevýhody distribučních ETF
- Daňová zátěž: Vyplacené dividendy ve většině případů podléhají okamžitému zdanění v momentě jejich vyplacení, což může snižovat efektivitu reinvestic. Příklad: dividendy pro českého investora, který drží vybraný distribuční ETF fond, budou zdaněny srážkovou daní u zdroje vyplácení podle země jejich původu (např. v USA sazbou 15 %) a následně při vyplácení investorovi (15 % nebo 23 %). Jak tento princip zdanění funguje se dozvíte v detailu v tomto článku.
- Nižší efekt složeného úročení: Pokud dividendy neinvestujete zpět, přicházíte o možnost využít efekt složeného úročení, což může v dlouhodobém horizontu zpomalit růst hodnoty vaší investice.
- Nutnost správy hotovosti: Musíte se rozhodnout, co s vyplacenými dividendami uděláte – zda je reinvestujete, nebo použijete jiným způsobem.
- Transakční náklady: Se zpracováním dividend mohou být spojeny další náklady, to se týká i případné měnové konverze, tedy například z měny ETF fondu na měnu, ve které máte vedený svůj investiční účet.
Na okraj je dobré zmínit, že preference dividend jako klíčového faktoru při výběru investice může být z ekonomického hlediska iracionální. Tuto myšlenku rozvíjí Dividend Irrelevance Theory, podle které by investorům mělo být jedno, zda získávají výnos prostřednictvím dividend nebo růstem hodnoty akcií, pokud by nehrálo roli daňové zatížení a transakční náklady.
Jak si vybrat správný typ ETF?
Výběr mezi akumulačním a distribučním ETF závisí na vašich investičních cílech, finančních prioritách a daňové situaci. Při rozhodování se zaměřte na následující faktory:
- Dlouhodobé zhodnocení vs. pravidelný příjem: Pokud je vaším cílem dlouhodobý růst portfolia a nechcete se zabývat manuální reinvesticí, akumulační ETF fondy jsou v českém prostředí jednoznačně lepší volbou. Naopak, pokud preferujete pravidelný příjem, distribuční ETF vám umožní tento cíl naplnit.
- Investiční strategie a životní fáze: Mladší investoři, kteří plánují dlouhodobé zhodnocení, mohou těžit z reinvestice dividend, zatímco ti, kteří se blíží k důchodu nebo potřebují pravidelný peněžní tok, mohou preferovat distribuční variantu.
- Daňové aspekty: V závislosti na zemi podkladových aktiv, do které investujete, může být z daňového hlediska výhodnější, pokud dividendy nejsou vypláceny hned, nýbrž jsou reinvestovány, a tím se vyhnete neefektivnímu zdanění dividend a úroků.
Zdanění dividend u ETF fondů
Při zdanění dividend u ETF fondů mohou nastat prakticky 3 scénáře v závislosti na tom, jaký je domicil ETF fondu (EU vs. USA) a jak fond zachází s dividendami (akumulační vs. distribuční).
Domicil ETF fondu hraje při zdanění klíčovou roli.
1. Zdanění dividend u ETF fondůETF s domicilem v EU, akumulační zpracování dividend
Nejjednodušší a daňově nejefektivnější přístup pro české investory je nákup akumulačních ETF fondů.
Ty zdaní dividendy podle platných zákonů na základě toho, kde mají domicil podkladové cenné papíry, a kde má domicil ETF fond (např. zdanění mezi USA a Irskem v případě iShares Core S&P 500 UCITS Acc ETF).
Protože se dividendy reinvestují, k žádnému dalšímu zdanění nedochází.
2. ETF s domicilem v EU, distribuční zpracování dividend
Druhým příkladem zdanění je u distribučního ETF fondu. První úroveň zdanění je totožná jako v předchozím případě, tedy na základě platných zákonů mezi USA a Irskem.
Protože však ETF fond vyplácí dividendy koncovým investorům, vzniká druhá úroveň zdanění, která se bude řídit dle platných zákonů na základě domicilů ETF fondu a vás, tedy koncových investorů (Irsko – Česko).
3. ETF s domicilem v USA, distribuční zpracování dividend
Posledním případem je nákup ETF fondu s domicilem v USA. ETF fondy s domicilem v USA si v Evropě u většiny brokerů pořídíte už jen velmi těžko, protože evropští brokeři je prakticky nemohou nabízet. To je kvůli PRIIPs a UCITS legislativě.
V USA existují pouze distribuční varianty ETF fondů.
U amerického ETF fondu by v principu mělo být zdanění i konečná výnosnost totožné s evropským akumulačním ETF fondem. Americký finanční úřad si nárokuje srážkovou daň u zdroje (která bude defakto shodná se zdaněním mezi USA a Irskem), dani z vyplacené dividendy v Česku se poté můžete vyhnout díky platným smlouvám o zamezení dvojího zdanění.
Tento princip však platí jen pro americké akcie. Pokud americký ETF fond drží tituly z jiných zemí, přibývají další jurisdikce, které ovlivňují celkové zdanění. Například americký ETF fond zaměřený na čínské akcie podléhá jak zdanění dividend mezi Čínou a USA, tak následnému zdanění distribučních plateb mezi USA a ČR.
Čím více aktiv z různých zemí je v ETF fondech zastoupeno, tím složitější je i výpočet daňového zatížení takového ETF fondu.
Která forma zpracování dividend je nejvýhodnější?
Na trhu najdete většinu oblíbených indexových a akciových ETF ve dvou variantách. Například jeden z nejoblíbenějších ETF fondů vůbec – již zmíněný iShares Core S&P 500 UCITS je dostupný přes většinu brokerů jak v akumulační, tak v distribuční variantě.
Pro rychlou orientaci hledejte už v samotných názvech ETF fondů označení „Acc“ pro akumulační a „Dist“ pro distribuční variantu.
Před nákupem si vždy přečtěte KID (Key Information Document, tedy klíčové informace) daného ETF fondu, kde najdete informace mimo jiné o distribuční politice a investiční strategii obecně, včetně nákladů, které také podstatně ovlivní vaši konečnou výnosnost.
Poznámka Rozbitého prasátka: Reportované výnosnosti distribučních i akumulačních fondů vychází z předpokladu, že všechny dividendy jsou znovu reinvestovány a nezohledňují efekt zdanění dividend v případě výplaty investorům a dalších souvisejících nákladů. Realizované výnosy tak nemusí odpovídat zkušenosti investora.
Modelový příklad
Abyste mohli lépe pochopit efekt reinvestování dividend a zdanění na vaše celkové výnosy, pojďme si uvést modelové príklady.
Pro názornost můžete vidět vývoj výkonnosti ETF fondů po dobu 10 let, kde porovnáváme:
- akumulační variantu ETF,
- distribuční variantu ETF s reinvestováním nezdaněného zisku,
- distribuční variantu ETF s reinvestováním zdaněného zisku (uvažujeme sazbu v ČR 15 %),
- distribuční variantu ETF bez reinvestování.
Uvažujeme, že porovnávané fondy jsou jinak ve všech vlastnostech stejné, celková výnosnost je 10 %, z toho 7 % tvoří kapitálové zisky a 3 % dividendový výnos. Protože se nelze vyhnout zdanění u zdroje, uvažujeme, že 3% dividendový výnos je čistá hodnota po zdanění, která bude u všech ETF fondů stejná.
| Rok | Hodnota ETF jednotky | Počet ETF jednotek | Celková hodnota investice | Hotovostní zůstatek |
|---|---|---|---|---|
| 0 | € 1,00 | 10 000 | € 10 000,00 | |
| 1 | € 1,10 | 10 000 | € 11 000,00 | € 0,00 |
| 2 | € 1,21 | 10 000 | € 12 100,00 | € 0,00 |
| 3 | € 1,33 | 10 000 | € 13 310,00 | € 0,00 |
| 4 | € 1,46 | 10 000 | € 14 641,00 | € 0,00 |
| 5 | € 1,61 | 10 000 | € 16 105,10 | € 0,00 |
| 6 | € 1,77 | 10 000 | € 17 715,61 | € 0,00 |
| 7 | € 1,95 | 10 000 | € 19 487,17 | € 0,00 |
| 8 | € 2,14 | 10 000 | € 21 435,89 | € 0,00 |
| 9 | € 2,36 | 10 000 | € 23 579,48 | € 0,00 |
| 10 | € 2,59 | 10 000 | € 25 937,42 | € 0,00 |
| Rok | Hodnota ETF jednotky | Počet ETF jednotek | Celková hodnota investice | Hotovostní zůstatek | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 0 | € 1,00 | 10 000 | € 10 000,00 | |||||||
| 1 | € 1,07 | 10 280 | € 10 999,60 | € 0,40 | ||||||
| 2 | € 1,14 | 10 568 | € 12 099,30 | € 0,66 | ||||||
| 3 | € 1,23 | 10 864 | € 13 308,87 | € 1,02 | ||||||
| 4 | € 1,31 | 11 169 | € 14 640,28 | € 0,50 | ||||||
| 5 | € 1,40 | 11 482 | € 16 104,10 | € 0,71 | ||||||
| 6 | € 1,50 | 11 804 | € 17 714,62 | € 0,59 | ||||||
| 7 | € 1,61 | 12 135 | € 19 486,16 | € 0,52 | ||||||
| 8 | € 1,72 | 12 475 | € 21 434,37 | € 0,92 | ||||||
| 9 | € 1,84 | 12 825 | € 23 578,24 | € 0,49 | ||||||
| 10 | € 1,97 | 13 184 | € 25 934,92 | € 1,63 |
| Rok | Hodnota ETF jednotky | Počet ETF jednotek | Celková hodnota investice | Dividenda | Hotovostní zůstatek |
|---|---|---|---|---|---|
| € 1,00 | 10 000 | € 10 000,00 | |||
| 1 | € 1,07 | 10 000 | € 10 700,00 | € 300,00 | € 300,00 |
| 2 | € 1,14 | 10 000 | € 11 449,00 | € 328,64 | € 628,64 |
| 3 | € 1,23 | 10 000 | € 12 250,00 | € 359,99 | € 988,63 |
| 4 | € 1,31 | 10 000 | € 13 108,00 | € 394,33 | € 1 382,96 |
| 5 | € 1,40 | 10 000 | € 14 026,00 | € 431,97 | € 1 814,93 |
| 6 | € 1,50 | 10 000 | € 15 007,00 | € 473,21 | € 2 288,14 |
| 7 | € 1,61 | 10 000 | € 16 058,00 | € 518,37 | € 2 806,51 |
| 8 | € 1,72 | 10 000 | € 17 182,00 | € 567,88 | € 3 374,39 |
| 9 | € 1,84 | 10 000 | € 18 385,00 | € 622,06 | € 3 996,45 |
| 10 | € 1,97 | 10 000 | € 19 672,00 | € 681,44 | € 4 677,89 |
| Rok | Hodnota ETF jednotky | Počet ETF jednotek | Celková hodnota investice | Dividenda | Dividenda po zdanění | Hotovostní zůstatek |
|---|---|---|---|---|---|---|
| € 1,00 | 10 000 | € 10 000,00 | ||||
| 1 | € 1,07 | 10 238 | € 10 954,66 | € 300,00 | € 255,00 | € 0,34 |
| 2 | € 1,14 | 10 481 | € 11 999,70 | € 328,64 | € 279,34 | € 1,13 |
| 3 | € 1,23 | 10 730 | € 13 144,25 | € 359,99 | € 305,99 | € 0,97 |
| 4 | € 1,31 | 10 985 | € 14 399,14 | € 394,33 | € 335,18 | € 0,92 |
| 5 | € 1,40 | 11 246 | € 15 773,64 | € 431,97 | € 367,18 | € 1,10 |
| 6 | € 1,50 | 11 514 | € 17 279,06 | € 473,21 | € 402,23 | € 0,04 |
| 7 | € 1,61 | 11 788 | € 18 929,17 | € 518,37 | € 440,62 | € 0,63 |
| 8 | € 1,72 | 12 068 | € 20 735,24 | € 567,88 | € 482,69 | € 1,60 |
| 9 | € 1,84 | 12 355 | € 22 714,67 | € 622,06 | € 528,75 | € 1,10 |
| 10 | € 1,97 | 12 649 | € 24 883,11 | € 681,44 | € 579,22 | € 0,87 |
Na následujícím grafu pak můžete vidět znázorněnou výkonnost jednotlivých variant.
| Rok | Akumulační ETF | Distribuční ETF s reinvesticí nezdaněných dividend | Distribuční ETF bez reinvestování dividend | Distribuční ETF s reinvestováním zdaněných dividend (15 %) |
|---|---|---|---|---|
| 0 | € 10 000,00 | € 10 000,00 | € 10 000,00 | € 10 000,00 |
| 1 | € 11 000,00 | € 10 999,60 | € 10 700,00 | € 10 954,66 |
| 2 | € 12 100,00 | € 12 099,30 | € 11 449,00 | € 11 999,70 |
| 3 | € 13 310,00 | € 13 308,87 | € 12 250,00 | € 13 144,25 |
| 4 | € 14 641,00 | € 14 640,28 | € 13 108,00 | € 14 399,14 |
| 5 | € 16 105,10 | € 16 104,10 | € 14 026,00 | € 15 773,64 |
| 6 | € 17 715,61 | € 17 714,62 | € 15 007,00 | € 17 279,06 |
| 7 | € 19 487,17 | € 19 486,16 | € 16 058,00 | € 18 929,17 |
| 8 | € 21 435,89 | € 21 434,37 | € 17 182,00 | € 20 735,24 |
| 9 | € 23 579,48 | € 23 578,24 | € 18 385,00 | € 22 714,67 |
| 10 | € 25 937,42 | € 25 934,92 | € 19 672,00 | € 24 883,11 |
Jak můžete z grafu na první pohled poznat, sama o sobě by volba akumulační a distribuční varianty neměla žádný dopad na celkovou výkonnost v případě, že dividendy reinvestujete a nedaníte.
Pokud ovšem zapojíme do hry zdanění vyplácených dividend, celkový výnos je znatelně nižší a tento rozdíl roste s délkou investičního horizontu. Pro distribuční variantu bez reinvestice je značná část celkové hodnoty spotřebována vyplácenými dividendami.
Pokud se rozhodnete pro distribuční ETF, je důležité zvážit, jak naložíte s vyplacenými dividendami. Pro maximální zhodnocení investice je ideální je co nejdříve reinvestovat, aby mohl fungovat efekt složeného úročení. Kdybyste se rozhodli dividendy sami reinvestovat, je navíc potřeba tento plán důsledně dodržovat.
Výnosy akcií? Součet všech příjmů!
Výnosy akciových indexů jsou vždy součtem růstu ceny podkladových aktiv a reinvestovaných dividend.
Index celkové návratnosti (total return) je index, který měří výkonnost skupiny cenných papírů tak, že kromě sledování cenových pohybů jednotlivých složek předpokládá reinvestici všech dividend a úroků.
Bez reinvestice dividend může být dlouhodobá výkonnost portfolia výrazně nižší, protože část výnosu zůstane nevyužita a nebude se podílet na dalším růstu hodnoty investice. Investoři by proto měli mít jasnou strategii, zda dividendy využijí jako pravidelný příjem, nebo je systematicky reinvestují pro maximalizaci výnosu.
Na obrázku převzatém od společnosti etfDB můžete vidět výrazný podíl dividend na celkovém výnosu indexu S&P 500. Ten je v případě reinvestování dividend výrazně vyšší, než pokud byste dividendy spotřebovali.
Pro některé indexy s nižším růstem valuací (např. hodnotové akcie či některé evropské indexy) je dividendový příjem zásadním zdrojem veškerých výnosů a měl by se proto zohlednit, protože pouze tzv. “price index” si jakožto investoři nekupujete.
V drtivé většině investiční literatury se pracuje právě s předpokladem, že jsou veškeré dividendy reinvestovány.
Stoxx 50 TR od roku 2000 cca 120 % (iShares EURO STOXX 50 ETF od vzniku v roce 2021 skoro 150 %).
— Rozbité prasátko (@rozbiteprasatko) March 4, 2025
Kumulovaná inflace v Německu za stejné období je asi 50-60 %. pic.twitter.com/UADi5M1kqR
Akumulační vs. distribuční ETF? Je to na vás.
Oba typy ETF mají své výhody i nevýhody. Akumulační ETF podporují dlouhodobý růst hodnoty investice díky automatické reinvestici dividend, což je výhodné zejména pro investory zaměřené na dlouhodobé zhodnocování kapitálu.
Distribuční ETF zase přinášejí pravidelný hotovostní příjem, který může být vhodný pro investory hledající stabilní příjmovou složku. Klíčové je, abyste vybrali takový produkt, který odpovídá vaší finanční strategii, daňovým podmínkám a osobním cílům.
Kvůli způsobu, jakým se nicméně daní dividendy v případě distribučních ETF fondů, se pro české investory jeví jako výrazně výhodnější varianta právě akumulační ETF fondy.
| Akumulační (Acc) | Distribuční (Dist) | |
|---|---|---|
| Přístup k dividendám a úrokům | Reinvestovány zpět do cenných papírů fondu | Vypláceny držiteli fondu |
| Zdanění | V okamžiku prodeje | Již v okamžiku výplaty fondem |
| Investiční cíle | Dlouhodobý růst hodnoty investice bez nutnosti dalších zásahů | Pravidelné přítoky cash-flow při růstu hodnoty investice |
Pamatujte, že investování je celoživotní cesta – ať už se rozhodnete pro akumulační, distribuční, nebo kombinovanou strategii, důležité je mít jasný plán a pravidelně hodnotit svá portfolia. Nezapomeňte také, že žádná investice není bez rizika, a proto vždy investujte s rozvahou.
Máte otázky nebo byste se chtěli podělit o své zkušenosti s ETF fondy? Napište nám do komentářů nebo se přihlaste k odběru newsletteru, abyste nezmeškali další užitečné investiční tipy!
Autorem článku je Matěj Horák ze společnosti Econet.
