Ž
e se na trzích nafukuje AI bublina, to jsme mohli pozorovat prakticky všichni. Že ale mezi prvními, kdo na její možné splasknutí začnou doplácet, budou právě technologické akcie, to čekal asi málokdo. AI mění svět – a investice nejsou výjimkou.
Jenže tím to nekončí. Do investičního světa vstupuje i Vatikán se svými akciovými indexy postavenými na katolických principech, Investona zpřehledňuje svůj ceník a v Nizozemsku se vážně mluví o zdanění nerealizovaných zisků.
Více už v novém investičním týdeníku Rozbitého prasátka!
Investování je rizikové a může vést ke ztrátě kapitálu. Některé odkazy v článku mohou být předmětem affiliate marketingu. Přečtěte si, jak Rozbité prasátko vydělává peníze!
Investiční týdeník #97
Investiční paradox AI
AI bublina ještě ani nepraskla, a přesto už má své první poražené. Překvapivě jimi nejsou „staré“ sektory, ale samotné americké technologické akcie. Nejvíce pod tlakem jsou zejména softwarové firmy fungující v SaaS modelu (Software as a Service).
Právě SaaS firmy jsou zranitelné, protože velká část jejich hodnoty stojí na tvorbě rozhraní nad firemními procesy. A přesně tuhle vrstvu dnes AI výrazně zlevňuje, nebo ji dokonce obchází. Funkce, které dříve vyžadovaly samostatný nástroj a placenou licenci, dnes zvládne AI agent. Klesá ochota platit, roste konkurence i riziko odchodu zákazníků. Investoři to vidí a promítají do cen akcií.
Velké a zavedené SaaS firmy si tak v posledních měsících procházejí očistcem. Od maxim posledních pěti let si odepsaly zhruba: Microsoft −25 %, Palantir −37 %, Salesforce −48 %, Oracle −48 %, ServiceNow −52 %, Adobe −62 % a Atlassian −82 %. Mezitím se S&P 500 drží poblíž historických maxim.
V amerických médiích se pro tento segment vžil sarkastický název „software jako bezedná díra na peníze“.
Paradoxem je, že právě technologické firmy investují do AI nejvíce. Například Alphabet vydal dokonce stoletý dluhopis s kuponem 6,125 %, aby financoval AI infrastrukturu. Volné cash flow technologických gigantů přitom klesá a tempo zpětných odkupů akcií zpomaluje.
Kdo by to byl ještě před rokem čekal?
Možná by to nepřekvapilo Eugena Famu a Kennetha Frenche, autory faktorového investování. Jejich investiční faktor dlouhodobě ukazuje, že firmy investující spíše konzervativně mívají vyšší očekávané výnosy než ty, které utrácejí agresivně za růst.
AI možná skutečně zamíchá kartami. Jenže poraženými nakonec nemusí být průmysl, energetika nebo banky, ale právě technologické společnosti, které AI džina vypustily z lahve.
Ve jménu svatého indexu
Investiční svět už zažil leccos, ale teď do něj vstupuje i samotný Vatikán. Istituto per le Opere di Religione, tedy vatikánská banka známá jako IOR, představila vlastní akciové indexy postavené na katolických principech.
Nejde zatím o ETF, ale „jen“ o indexy – tedy měřítka, která sledují firmy splňující etická kritéria vycházející z katolického učení. V eurozónové verzi najdeme třeba ASML Holding nebo Deutsche Telekom, americká část obsahuje mimo jiné Meta a Amazon.
Takže žádný svatý ETF fond si zatím do portfolia nepřidáme.
Ale buďme realisté. Když dnes existují šaría kompatibilní ETF a nepřeberné množství ESG produktů na všechno možné, je jen otázkou času, kdy někdo vezme tenhle katolický benchmark a zabalí ho do burzovně obchodovaného fondu.
Investona zpřehledňuje ceník
Nedávno jsme v Investičním týdeníku nakousli téma Investony a její poplatkové struktury. Ta působila zbytečně složitě a hlavně draze. Klient totiž platil dvakrát: jednou za „strategii“ Investony a podruhé nákladovost samotných fondů.
Teď přichází změna. Od 11. února je jasně uvedeno, že si Investona účtuje 0,99 procenta ročně za obstarávání obchodů s investičními nástroji obchodovanými na burze. V praxi tedy poplatek za servis, správu a administrativu kolem portfolia. Fondy si dál nesou vlastní nákladovost, ale už to není schované v mlze pojmů.
Je to levné? Pořád ne. Když k 0,99 procenta připočtete náklady fondů, dostanete se na částky, které jsou oproti jednoduchému ETF portfoliu znatelně vyšší.
Zdaníme i to, co jste nevydělali
Zajímavá, i když ne úplně pozitivní zpráva přichází z Nizozemska. Podle účtu The Kobeissi Letter tamní House of Representatives, tedy dolní komora parlamentu, schválila návrh 36% daně z nerealizovaných kapitálových zisků. Zatím nejde o finální podobu zákona a nizozemský legislativní proces má ještě další kroky, ale směr je jasný: danit i papírové zisky.
BREAKING: Netherlands’ House of Representatives has approved a 36% tax on unrealized capital gains.
— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) February 13, 2026
Politicky je to samozřejmě vděčné. „Zdaníme investory“ zní lépe než „zvýšíme daně všem“. Jenže problém je v samotném principu.
Jak upozorňuje Nikola Žítková, v praxi by to mohlo vypadat takto: 1. ledna máte portfolio za 500 000 Kč. Trh roste a na konci roku má hodnotu 1 000 000 Kč. Nic jste neprodali, jen držíte. Přesto by rozdíl 500 000 Kč mohl být zdaněn. Při sazbě 36 % byste zaplatili 180 000 Kč.
Daň z nerealizovaného zisku ve výši 36 % se pokouší zavést Nizozemsko (čeká na finální schválení). Týká se investic, ať už do kryptoměn či cenných papírů.
— Nikola Žítková (@nikkizitkova) February 15, 2026
- Co to znamená? Příjem, který jste nikdy v ruce neměli, byste zdanili.
- Znamená to, že pokud bude v dalším roce propad,… pic.twitter.com/Jh914ER0dx
Jenže portfolia jsou volatilní. Hodnota může další rok klidně spadnout zpět. Daň ale platíte teď. A pokud nemáte hotovost bokem, musíte část portfolia prodat, abyste zaplatili daň z výnosu, který jste nikdy nezrealizovali. To je dost zásadní zásah do samotné logiky dlouhodobého investování.
Celou absurditu s nadsázkou vystihl i účet PxlHulk, který situaci popsal jako povinnost prodat část akcií jen proto, abyste zaplatili daň za to, že je držíte.
> be Dutch anon
— pixel hulk (@PxlHulk) February 14, 2026
> buy 100 shares of a tech company with my life savings
> stock goes up because the CEO tweeted a frog meme
> haven't sold a single share, still eating mayo on bread for dinner
> government appears out of the canals like a swamp monster
> "GEKOLONISEERD. THAT'S… https://t.co/KkQv2DnzzG pic.twitter.com/xCqbMxd2zq
Humor stranou, otázka je vážná: co to udělá s chováním investorů?
Spekuluje se o možném odlivu kapitálu jinam. Pokud začnete danit volatilní, nerealizované zisky, měníte definici toho, co je vlastně „příjem“. A to už není jen technická úprava daňového zákona, ale velký precedens.
Tím ale nekončíme. V nové epizodě Investičního týdeníku se podíváme na rekordní obraty na amerických trzích, rozebereme, co stálo za překvapivou silou growth akcií v poslední dekádě, a zastavíme se u grafu týdne, který stojí za pozornost. Vysvětlíme si také, jak funguje měnové zajištění u ETF, a podíváme se na téma nedostupného bydlení, které se týká čím dál víc Čechů.
Máte se na co těšit!
Pokračujte ve čtení!
